基本因素分析法0
基本因素分析法
，但没有一个权威机构专司此职，常常是由一些地方性气象台或统计局农调队发布这方面的信息。作物进展情况，国内较少专门报道，有些报道内容附于农业气象报道以后。在收获期，一些经纪公司会专门去主产区调查大豆收获情况，主产区的农调队亦会发布这方面的调查信息。 (3)本期进口量):7 本期进口量是对国内生产量的补充，通常会随着国内市场供求平衡状态的变化而变化。同时，进口量还会遭到国际国内市场价格差、汇率、国家进出口政策和国际政治因素的影响而变化。我国自1995年开始，已从一个大豆出口国变成一个净进口国，进口量的大小直接影响大连大豆期价的变动。进口数据可以从每一个月海关的统计数据中获得，进口预测数据的主要来源有：美国农业部周四发布的《每周出口销售报告》及有关机构对南美大豆出口装运情况的报告。进口预测数据对大连大豆期价的影响较大，但由于贸易商在国际市场卖回去或转运他国等情况，进口预测数据很难反应真实的进口数量。 2．期货商品需求分析OEV 商品市场的需求量是指在一定时间、地点和价格条件下买方愿意购买并有能力购买的某种商品数量。它通常由国内消费量、出口量和期末结存量3部分组成。(1)国内消费量sj 国内消费量主要受消费者的收入水平或购买能力、消费者人数、消费结构变化、商品新用途发现、替代品的价格及取得的方便程度等因素的影响，这些因素变化对期货商品需求及价格的影响常常大于对现货市场的影响。具体分析一下大豆的情况，大豆的食用消费相对稳定，对价格的影响较弱。大豆的压榨需求变化较大，对价格的影响较大。大豆压榨后，豆油、豆粕产品的市场需求变化不定，影响因素较多。豆油作为一种植物油，受菜籽油、棉籽油、棕榈油、椰子油、花生油、葵籽油等其它植物油供求因素的影响。大豆压榨后的主要副产品(80以上)是豆粕。豆粕是饲料中的主要配料之一，与饲养业的景气状态密切相干。豆粕的需求情况对大豆期价的影响很大。 (2)国际市场需求分析。 大豆主要进口国：欧盟、日本、中国、东南亚国家和地区。欧盟、日本的大豆进口量相对稳定，而中国、东南亚国家的大豆进口量变化较大。稳定的进口量虽然量值大但对国际市场价格影响甚小，不稳定的进口量虽然量值小，但对国际市场价格影响很大。例如，中国与东南亚国家在95、96年对大豆的需求的迅速增长导致芝加哥大豆期价的上涨。美国农业部在每一个月上、中旬发布《世界农产品供求预测》对主要进口国的需求情况作分析并进行预测。美国农业部还在每一个月中旬发布《油籽：世界市场与贸易》作为上1报告的分报告，内容更加专业、详细，包括菜籽、棉子、花生、葵籽等。n (3)出口量JR@}X 出口量是本国生产和加工的商品销往国外市场的数量，它是影响国内需求总量的重要因素之一。分析其变化应综合推敲影响出口的各种因素的变化情况，如国际、国内市场供求状态，内销和外销价格比，本国出口政策和进口国进口政策变化，关税和汇率变化等。例如，我国是玉米出口国之一，玉米出口量是影响玉米期货价格的重要因素。iC/#i (4)期末结存量 期末结存量具有两重的作用，一方面，它是商品需求的组成部分，是正常的社会再生产的必要条件；另一方面，它又在一定程度上起着平衡短时间供求的作用。当本期商品供不应求时，期末结存将会减少；反之就会增加。因此，分析本期期末存量的实际变动情况，便可从商品实物运动的角度看出本期商品的供求状态及其对下期商品供求状态和价格的影响。以大豆为例，美国农业部在每一个月发布的《世界农产品供求预测》中公布各国大豆的库存情况，主要生产国美国、巴西、阿根廷的库存情况对芝加哥大豆期价的中长期走势产生影响，并存在很大的相关性。国内大豆库存情况没有权威的报告。由于国内农户范围小，存粮情况难以精确统计。Jl 基本因素分析法认为，为了更好地掌控进行期货交易的有益时机，交易者在利用上述各项因素对商品期货价格走势进行定性分析的同时，还应利用统计技术进行定量分析，提高预测的准确度，乃至还可以通过建立经济模型，系统地描述影响价格变动的各种供求因素之间相互制约、相互作用的关系。计算机的应用，使基本因素分析中的定量分析变得更加全面和精确。利用计量经济模型来分析各经济要素之间的制约关系，已成为基本因素分析法的重要预测手段之一。 商品市波动通常与经济波动周期紧密相干。期货价格也不例外。由于期货市场是与国际市场紧密相联的开放市场，因此，期货市场价格波动不但受国内经济波动周期的影响，而且还受世界经济的景气状态影响。 经济周期一般由复苏、繁华、衰退和萧条四个阶段构成。 复苏阶段开始时是前一周期的最低点，产出和价格均处于最低水平。随着经济的复苏，生产的恢复和需求的增长，价格也开始逐步回升。 繁华阶段是经济周期的高峰阶段，由于投资需求和消费需求的不断扩大超过了产出的增长，刺激价格迅速上涨到较高水平。 衰退阶段出现在经济周期高峰过去后，经济开始滑坡，由于需求的萎缩，供给大大超过需求，价格迅速下跌。 萧条阶段是经济周期的谷底，供给和需求均处于较低水平，价格停止下跌，处于低水平上。在全部经济周期演化进程中，价格波动略滞后于经济波动。 这些是经济周期四个阶段的一般特点。不同国家、不同时期的经济周期可能具有自己不同的特点。比如，在本世纪60年代之前西方国家经济周期的特点是产出和价格的同向大幅波动。而70年代初期，西方国家前后进入所谓的“滞胀”时期，经济大幅度衰退，价格却仍然猛烈上涨，经济的停滞与严重的通货膨胀并存。而年代以来的经济波动幅度大大缩小，并且价格总水平只涨不跌，衰退和萧条期着落的只是价格上涨速度而非价格的绝对水平。固然，这类只涨不跌是指价格总水平而非所有的具体商品价格，具体商品价格仍然是有升有降。进入90年代中期以后，一些新兴市场经济国家，如韩国、东南亚国家等，遭到金融危机的冲击，导致一些商品的国际市场价格大幅下滑。但是，全球经济并没有堕入全面的危机当中，欧美国家经济延续向好。因此，认真观测和分析经济周期的阶段和特点，对正确地掌控期货市场价格走势具有重要意义。 经济周期阶段可由一些主要经济指标值的高低来判断，如GNP增长率，失业率、价格指数、汇率等。这些都是期货交易者应密切注意的。 商品期货交易与金融货币市场有着紧密的联系。利率的高低、汇率的变动都直接影响商品期货价格变动。 1．利率对投机性期货交易者来说，保证金利息是其交易的主要本钱。因此，利率的高低变动将直接影响期货交易者的交易成本，如果利率提高，交易成本上升，投机者风险增大，就会减少期货投机交易，使交易量减少。如果利率下落，期货投机交易成本下落，交易量就会放大。bs 利率调解是政府紧缩或扩大经济的宏观调控手段。利率的变化对金融衍生品交易影响较大，而对商品期货的影响较小。如1994年开始，为了抑制通货膨胀，中国人民银行大幅度提高利率水平，提高中长期存款和国库券的保值补助率，导致国债期货价格狂飙，1995年5月18日，国债期货被国务院命令暂停交易。 2.汇率 期货市场是一种开放性市场，期货价格与国际市场商品价格紧密相联。国际市场商品价格比较一定涉及到各国货币的交换比值-汇率，汇率是本国货币与外国货币交换的比率。当本币贬值时，即使外国商品价格不变，但以本国货币表示的外国商品价格将上升，反之则着落，因此，汇率的高低变化一定影响相应的期货价格变化。据测算，美元对日元贬值10％，日本东京谷物交易所的进口大豆价格会相应着落10％左右。一样，如果人民币对美元贬值，那么，国内大豆期货价格也会上涨。主要出口国的货币政策，如巴西在1998年其货币雷亚尔大幅贬值，使巴西大豆的出口竞争力大幅增强，相对而言，大豆供应量增加，对芝加哥大豆期价产生负面影响。主要进口国的货币政策，如1997年韩国及东盟各国货币大幅贬值，其大豆、豆粕需求大幅萎缩，导致世界大豆价格下跌。这充分说明了汇率变动对有关期货价格的影响。因此，期货交易者必须密切注意自己所交易商品相干汇率的变动情况 期货市场价格对国际国内政治气候、相干政策的变化十分敏感。政治因素主要指国际国内政治局势、国际性政治事件的爆发及由此引发的国际关系格局的变化、各种国际性经贸组织的建立及有关商品协议的达成、政府对经济干预所采取的各种政策和措施等。这些因素将会引发期货市场价格的波动。例如1980年1月4日美国为警告前苏联入侵阿富汗，决定向前苏联禁运粮食1700万吨，引发芝加哥交易所闭市两天，到9日开市后又出现多次跌停板。 1．农业政策的影响 在国际上，大豆主产国农业政策对大豆期货价格影响很大,例如，1996年，美国国会批准新的《1996年联邦农业完善与改革法》，使1997年美国农场主播种大豆的面积猛增10，从而导致大豆的国际市场价格大幅走低。有中医白癜风的医治些时候，各国政府为了本身利益和政治需要，而制定或采取一些政策、措施，这些多会对商品期货价格产生不同程度的影响。如美国和欧洲经济共同体国家都规定有对农产品生产的保护性措施。 国内农业政策的变化也会对农产品期货价格产生影响，如1998年粮改政策，对主要农产品稻米、玉米、小麦等实行价格保护政策，大豆不在保护之列，大豆价格随市场供需的变化而变动，为大豆期货交易提供广阔的舞台。农产品保护价政策也影响农民的种植行动，1999年国家农调队的种植意向调查显示，玉米种植面积增加120万公顷，而豆类作物减少110万公顷。种植面积减少，商品供应量减少，农产品价格会有所上涨。 2．贸易政策的影响 贸易政策将直接影响商品的可供应量，对商品的未来价格影响特别大。例如，中国是否是加入WTO，和1999年5月朱总理访美期间与美国政府签订《中美农业贸易协议》等都对大连大豆期货价格产生影响。1999年7月起，国家对进口豆粕征收增殖税，国内豆粕价格从1350元/吨的低谷，猛涨至1850元/吨。这1政策也带动国内大豆价格上涨，大连大豆2000年5月合约价格从1850元/吨上涨到2200元/吨。又如，1999年11月10日开始，中美贸易代表团在北京举行关于中国加入世界贸易组织的谈判，消息1出，大连大豆期价即告下跌，猛跌一周，大豆2000年5月合约价格从2240元/吨下跌至2060元/吨。 3．食品政策的影响 欧盟是世界大豆的主要进口地区，其食品政策的变化对世界大豆市场会产生较大影响。现在，一些欧盟国家，如德国、英国等，对“基因改进型”大豆的进口特别关注，这些国家的绿色和平组织认为，“基因改进型”大豆对人类健康有害，要求政府制定限制这类大豆进口。如果这1食品政策实行，那么就会对世界大豆市场产生影响。 4．国际经贸组织及其协议为了调和贸易国之间经济利益关系，许多贸易国之间建立了国际性的或区域性的经济或贸易组织。这些国际经贸组织常常采取一些共同的政策措施来影响商品供求关系和商品价格。国际大宗商品，如石油、铜、糖、小麦、可可、锡、茶叶、咖啡等商品的价格及供求均受有关国际经贸组织及协议的左右。因此，期货价格分析必须注意有关国际经贸组织的动向。 在分析政治因素对期货价格影响时，应注意不同的商品所受影响程度是不同的。如国际局势紧张时，对战略性物资价格的影响就比对其他商品的影响大。 1.大户操纵 期货市场虽是一种“完全竞争”的市场，但仍难免受一些权势雄厚的大户的操纵和控制，造成投机性的价格起伏。美国白银大王享特兄弟在1980年初炒白银不幸失手就是一个典型的范例。;Fwad 1979年初，亨特兄弟以每盎司617美元的价格开始在纽约和芝加哥交易所大量购买白银。年底，已控制纽约商品交易所53％的存银和芝加哥商品交易所69％的存银，具有1.2亿盎司的现货和0．5亿盎司的期货。在他们的控制下，白银价格不断上升。1980年1月17日白银价格涨至每盎司48．7美元，半年时间上涨了4倍。在黄金市场的刺激下，白银价格在1月21日到达50.35美元的历史最高峰，比一年前上涨八倍多。这类疯狂投机活动，造成白银的市场供求状态与生产和消费实际脱节，市场价格严重地偏离其价值，终究必然会猛跌下来。此时，美国政府为了抑制通货膨胀，紧缩银根，利率大幅上调，期货投机者纷纭退场，致使银价暴跌。到3月底，跌至每盎司10．8美元，使白银市场几近堕入崩溃的地步。亨特兄弟在这场投机风潮中损失达数亿美元。 2.投机心理 投机者加入期货交易的目的是利用期货价格的上下波动来获利。因此，什么时候买进卖出，主要取决于他对期货价格走势的判断，即价格预期，他预期价格将上涨时买进，预期价格将下跌时卖出，预期价格将盘整时则观望。投机者的价格预期不但受期货价格变动的各种信息的影响(基本因素分析)，而且还受他们对当前和历史的价格走势判断的影响(技术分析)。因此，在利好因素的刺激下，人们预期价格将上涨而纷纭购进，从而推动价格上涨；而价格上涨的趋势信息又进一步加强了人们的价格上涨预期，人们进一步购进，从而推动价格进一步的上涨。反之，在价格下跌时，人们预期价格将进一步下跌，纷纭卖出，从而推动价格进一步下跌。可见，期货交易中的价格预期和投机心理对期货价格波动具有极强的推波助澜、加重波动的作用。 1980年黄金市场出现的空前大风暴，明显地反应了投机心理和价格预期对期货价格的影响力白癜风最好医治方法。1979年11月金价仅每盎司400美元左右，1980年1月21日已暴涨至838美元的历史高峰。其暴涨缘由是多方面的：经济方面是石油输出国组织宣布大幅度提高油价，政治因素是前苏联入侵阿富汉；伊朗劫持美国人质；美伊关系恶化，美冻结伊在美资产等。而一些大金商肆意喧染、哄抬金价所造成的投机心理更是金价暴涨的重要缘由。当金价涨到最高峰时，又谣传美国政府将在1月份拍卖大量存金，使投机者心理突然逆转，竞相兜售黄金期货。1月22日当天金价下跌103美元，到3月份即跌到460美元。这次金价的大起大落，除经济和政治因素的影响外，投机心理因素也起了巨大的推波助澜作用。而到5月份，黄金市场风浪基本停息，人心转趋看淡，金价疲软。虽然出现1些小的刺激金价上涨的因素，但仍未能改变人们的心理预期，而没法促使金价回升。因此，在预测价格走势时，必须结合各种因素分析大多数交易者的心理预期。
