海马转债银行担保是亮点抢权配售需思量
海马转债:银行担保是亮点抢权配售需思量
今年第一只可转债——海马转债将于1月16日发行。整体来讲，海马转全国哪家医院医治白癜风最好债的条款中性偏上：虽然绝对票面利率其实不高，也依然没有利率调解条款，但银行提供担保能弥补其利率条款上的不足，大幅提升其债券价值；其转股、赎回、回售条款基本中性，而向下修正条款则较为宽松，这使得发行人主动权较大的同时，也能在一定程度上保护转债的持有人的利益。 海马股份的基本面较好，本次可转债发行后，预计公司2008年、2009年的EPS分别为0.85元/股和1.11元/股，对应目前的股价，市盈率分别为21.8倍和16.7倍，股价有一定程度的低估。 由于可转债内嵌转股权、回售权、赎回权和转股价向下修正权等四个非标准化期权，且各期权之间相互影响，因此并不能简单治白癜风哪家医院好的将可转债分拆为纯债券和认股权来进行定价。考虑到数值模拟方法在处理非标准化期权中的优势，在将转债作为一个整体考量的条件下，利用二叉树模型能较为精确地为其定价。参照发行条款，以海马的历史波动率69.51和1月10日的收盘价为参数，在不分拆转债内嵌期权和纯债券的条件下，应用二叉树模型，得到海马转债的理论价格为124.92元/张。考虑到标的股价252天的波动率比较安稳，且出现上升趋势，在放宽波动率和标的股价取值区间的情况下，得到海马转债的价格在114.56元-131.65元之间。 预计海马转债的价值在114.56元-131.65元之间时，老股东申购海马转债的收益率应在14.56-31.65之间，收益率中轴为24.92。已持有正股并长时间看好的股东应积极参与配售。 投资者可参与上下申购。由于申购转债的收益较为可观，2007年以来申购转债的资金急剧放大，导致申购中签率急剧着落。参考近期大荒转债的发行资金情况，初步估计本次上申购资金在1500亿元左右。按海马转债上申购资金在1100亿元-1900亿元之间进行分档整理，对应中签获利率在14-34之间，则申购收益率在0.05-0.23之间，收益率中轴在0.09-0.19之间。 投资者也可以选择持股配售，根据海马转债的可能价格，在股价基本持平的情况下，持股配售的收益率在0.74-1.62之间，明显高于投资者上申购的收益率。不过即使持股配售时转债上市后的价格高达150元，但只要正股价格下跌2.55，持股配售就可能亏本，建议有一定风险承受能力的投资者抢权进行持股配售，而不愿意承受太大风险的投资者参与上配售。
